07年自考“世界市場行情”聽課筆記（34） -自考串講筆記

　　3、A、B股市場將趨于同化

　　A、B相同的參與主體促使A、B股市場將趨于同化。在新的政策條件下，B股市場發生了很多變化，其中最為顯著的是投資者結構方面。自中國B股市場發布向境內散戶投資者開放的利好政策以來，境外機構投資者的參與熱情遠遠不如境內散戶投資者高。上市公司部分外資大股東大幅減持股份，資金大規模退出。B股市場投資者的本土化、散戶化使其走勢也日益A股化，其特征明顯表現為：一方面，B股大盤分時走勢上往往隨A股大盤亦步亦趨，但B股散戶投資者心態極為浮躁，追漲殺跌之風盛行，這也使得B股市場存在更多的短線機會；另一方面表現為B股與其同股同權的A股的互動以及市場投資者明顯偏好小盤股、低價股以及純B股，投機氣氛濃厚，明顯走強于大勢。

　　三、資金面和基本面比較分析

　　1、投資理念是最大變化

　　B股市場徹底開放，實際上意味著從外資的B股成為國人的B股，投資理念才是最大的變化。B股市場參與者結構發生巨變，即由過去外資基金機構做投資組合，演變為國人參與投機，從而向A股操作理念和操作方式看齊。這一點可以從交易量排行榜和大量B股品種做莊情況中得到驗證，如去年里昂證券和怡富證券占上交所B股交易量前兩名，目前已退至第20名以后，又如B股個股籌碼被高度控盤現象比比皆是，這一點可以等待B股年報公布后再做驗證。

　　2、資金面B股占優

　　經過長時間充分炒作后，大部分B股價格和市盈率將與A股接軌，通過比較A、B股基本面和資金面，對B股中長線走勢持較謹慎樂觀態度。其一，將A、B股平均市盈率與儲蓄存款利率做一簡單比較。目前人民幣一年定期存款利率為2.25％，扣除20％利息稅后，實際利息收益率為1.80％，對應平均市盈率水平為55.5倍，可以認為A股市場目前30－40倍左右市盈率基本合理。美元存款一年定期存款利率從3.81％一路降至2.00％，如扣除利息稅后，實際利息收益率已基本與人民幣接軌，而目前B股平均市盈率水平為20倍左右，與A股仍存在10－20倍差距。其二，將A、B股流通市值與儲蓄存款余額做一簡單比較。目前A股流通市值約1.3萬億元，人民幣儲蓄存款余額約7萬億元，比例約是1比5，而B股流通市值約130億美元，外幣儲蓄存款余額約1300億美元，比例是1比10，兩者比例相差一倍。因為人民幣和外幣儲蓄存款余額分別構成今后增量進場資金的重要組成部分，可以認為，從比例上講，B股市場比A股市場存在明顯的資金面優勢。

　　3、上市公司基本面A股占優

　　B股開放后，B股指數曾被炒高3倍，但是B股上市公司質地普遍比A股相差甚遠，過去B股品種的共同特點是，數量少，質地差，規模小，流通差，多處夕陽行業，主業不突出，盈利能力差，據統計高科技B股僅有7家，這是一種鮮明的反差。然而A股價格卻對B股價格存在一定壓制作用，這與上市公司基本面A股占優形成一種對應關系。

　　4、政策因素對B股市場稍有傾向性

　　由于長期趨勢是與A股市場走向并軌，而且需要啟動B股市場速效功能，所以B股政策面利好在2002年仍將逐步釋放。從市場發育程度看，B股市場仍處于初期階段，過小的市場規模和制度結構上的“先天性”不足仍將制約B股市場的發展。為了推動B股市場的發展和繁榮，管理層可謂用心良苦。管理層致力恢復B股的融資功能，逐步允許外國證券機構在交易所設立特別交易席位直接進行B股交易，允許設立中外合資的證券公司和基金管理公司，在適當時機引入境外投資者，B股投資基金辦法正在加緊制訂。從2002年市場前景分析，B股的二級市場行情呈現出極為明顯的政策推動型特征，機會大于A股市場，只要政策不出現逆轉，B股的行情不會出現大的逆轉。

　　四、行情比較和板塊比較

　　2002年，宏觀經濟形勢將對A、B股行情起決定性作用，GDP增長速度放緩可能制約A、B股指數上漲空間，總體而言，B股行情可能要好于A股行情，A股漲幅可能低于GDP增長速度。

　　A股方面，2002國有股減持、新股首發和增發加速一并構成A股市場的擴容壓力，這一方面是制約A股大盤上行的主要因素，其中國有股減持價格具有不確定性。同時考慮到開放式基金在2002年的發行規模不會超過300億，因此開放式基金全年對A股市場的實際作用可能不會很大。從以上的分析看，基本面不足以支持在2002年大行情。從市場的基本面和技術面分析，2002年市場箱體震蕩運行的可能性較大，大盤大部分時間會在1600－1900點的大箱體中運行，箱體上限1900點左右將構成大盤上行的重要阻力位。2002年A股大盤不具備大漲大跌條件，市場總體市盈率還有望降低。但考慮到國有股減持中的不確定因素較多（如出售價格過高），1600點可能在短時期被擊穿，但大部分時間1600點區域將構成強力支撐。

　　B股方面，震蕩上行可能是B股市場2002年行情的主基調，好于A股市場的可能性較大。同時由于美元的國際貨幣地位且我國居民的外幣存款多以美元為主，我們認為滬市將是未來B股的主戰場。在操作策略上，我們認為場內投資者應以調整持倉結構并持股待反彈為主，場外的資金暫宜觀望，待結束調整期后再行介入，中長線持有。

　　A、B股操作策略方面，由于在2001年各參與方利潤不佳，甚至遭受重大損失，不排除一些機構在2002年A、B股市場發動2－3波中級行情，以博取差價，其余時間則陷入時間較長和級別較大的調整行情。結合市場技術面來看，2002年大盤將以板塊輪番炒作為顯著特征，部分市場主體有可能通過營造局部熱點來實現階段性利潤。所以操作策略宜做波段操作，以中線波段為主，抓住短線熱點做差價。

　　重要板塊可關注以下方面：

　　入世概念板塊：A、B股同時存在。中國加入世貿組織后，輕工、紡織等行業，由于關稅的大幅下降甚至零關稅，將使這些行業上市公司業績大幅改善。加入WTO是中國經濟走向全球經濟一體化的重要步驟，它絕不僅僅影響紡織、港口運輸、資源等幾個行業，而是將對中國經濟產生更為深遠的影響。因此充分挖掘一些潛在的WTO受益概念股，將成為2002年證券市場的熱點之一。

　　B股增發A股板塊：有相當一批B股公司增發了A股，形成了增發板塊，此板塊值得投資者重視，這一板塊有望成為2002年的亮點。